Türk Telekom 2021 12 Aylık Bilanço Analizi / Halk Yatırım – (16.02.2022)

4Ç21 Finansal Sonuçlar – Nötr

Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 9,81 TL
Hedef Fiyat: 13,29 TL
Getiri Potansiyeli: %35

 Tek seferlik ertelenmiş vergi hasılatının etkisiyle beklentileri aşan net kar. Yılın dördüncü çeyreğinde Türk Telekom’un net karı yıllık bazda %1,8 düşüşle 1,08 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Böylelikle net kar marjı da, önceki senenin aynı dönemindeki %14,43 seviyesinden %10,99 seviyesine geriledi. Net kardaki görünümde, operasyonel karlılıktaki zayıflama ve piyasalarda artan volatilite sonucu firmanın döviz hareketlerine karşı artan hassasiyetinin net kar üzerinde yarattığı baskının bir defaya mahsus olarak kaydedilen ertelenmiş vergi geliri ile dengelenmesi müessir oldu. Açıklanan rakam müessese beklentimizin %127, piyasa beklentisinin de %105 üzerinde gerçekleşti. Net kar tahminimizdeki farklılık, beklentimizin üzerinde gerçekleşen ertelenmiş vergi hasılatından kaynaklandı. Net finansal giderler bu dönemde önceki senenin aynı dönemindeki 907 milyon TL’den 2,18 milyar TL’ye yükseldi. Alt kalemlerine baktığımızda, 4Ç21’de finansal piyasalarda artan volatilite sonucu şirketin döviz hareketlerine karşı hassasiyetinin artması nedeniyle net kur farkı gideri senelik bazda %372,4 artışla 1,59 milyar TL seviyesine terfi etti. Net faiz giderleri de, firmanın düzeltilmemiş net borç/FAVÖK rasyosunun önceki yılın aynı dönemindeki 1,23x seviyesinden 1,32x seviyesine yükselmesinin etkisiyle yıllık bazda %12,1 artışla 536 milyon TL’ye terfi etti. Diğer yandan, geçen yılın aynı döneminde 98,96 milyon TL seviyesinde ertelenmiş vergi gideri yazan firma, bu dönemde 817,08 milyon TL ertelenmiş vergi geliri kaydetti. Bu arada ertelenmiş vergi gelirinden arındırılmış net kar rakamının yılık bazda %76 düşüşle 267 milyon TL seviyesine işaret ettiğini belirtmek isteriz. Net kar tek seferlik gelirin etkisiyle beklentilerin üstünde gerçekleşmiş olsa da, ciro ve operasyonel karlılık tarafında beklentiler ile ahenkli gerçekleşen sonuçların hisse performansına yansımasını ‘etkisiz’ olarak değerlendiriyoruz.

 Beklentilerin hafifçe üstünde satış gelirleri. 4Ç21’de Türk Telekom’un konsolide satış gelirleri senelik bazda %28,9 artışla 9,86 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan sayı müessese beklentimizin ve piyasa beklentisinin %6 üstünde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 9,34 milyar TL, piyasa beklentisi: 9,28 milyar TL). Gelirlerdeki yükselişte, sabit genişbant ve mobil segment gelirlerine ek olarak öteki gelir kalemlerindeki artış eğiliminin öne çıkması müessir oldu. Sabit genişbant gelirleri senenin dördüncü çeyreğinde baz etkisiyle ılımlı seyreden abone kazanımları karşısında, kuvvetli ARPU performansı ve paket ön satışlarının etkisiyle yıllık bazda %23,4 yükseliş kaydetti. Mobil segment tarafında ise, sektördeki rasyonel rekabet koşullarının desteğinde olumlu manzara devam etti. Özellikle operatörler tarafınca uygulanan fiyat artışlarına eşlik edilmesi gelirler yanındaki yükselişte mühim rol oynadı. Bu çerçevede mobil segment gelirleri önceki senenin aynı dönemine bakılırsa %17,9 artış kaydetti. Öte yandan, düşük kar marjına sahip olan gelir kalemlerinde de artışlar görüldü. 4Ç21’de kurumsal data kalemi senelik bazda %17 yükselirken, uluslararası gelirler %50,1 arttı.

Casino Sitesi

Bonus

Giriş