Ayın Sitesi
100 TL Deneme Bonusu

Tüpraş Hisse Önerisi / Şeker Yatırım – (17.02.2022)



Öneri: AL

Hedef Fiyat: 267.07 TL
Yükseliş potansiyeli: %37
Önceki Hedef Fiyat: 267.07 TL

Yüksek stok karı ile 4Ç21’de beklentilerin üzerinde net kar…

Tüpraş 4Ç21’de, beklentilerin üzerinde ve kuvvetli operasyonel performansı ile piyasa yaklaşık beklentisi 491mn TL’nin ve tahminimiz 800mn TL’nin üstünde, 1.392mn TL net kar açıklamıştır (4Ç20: 376mn TL, 3Ç21: 986mn TL). Şirket’in 4Ç21 satış gelirleri, senelik bazda %183 (çeyreklik %38) artarak 56.470mn TL seviyesinde, piyasa yaklaşık beklentisi olan 53.107mn TL ve tahminimiz 51.174mn TL’nin üstünde gerçekleşmiştir. Şirket’in FAVÖK’ü de 4Ç21’de yıllık 29.6x (çeyreklik 2.8x) artışla 6.891mn TL’ye ulaşmış ve piyasa yaklaşık beklentisi olan 5.986mn TL ve tahminimiz 6.498mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Sonuçların, Şirket payları kısa devre performansı üzerinde hafif olumlu etken olabileceğini düşünmekteyiz.

FAVÖK artan rafineri crack marjları ve belirgin yığın gelirleri ile yükseliş gösterdi – Tüpraş’ın toplam üretim kapasitesi, 4Ç21’de KKO %98 olarak gerçekleşmiştir (3Ç21: %96; 4Ç20: %84). Bunun paralelinde üretim ve satış hacmi sırayla yıllık yaklaşık %15 ve %22 (çeyreklik %1,5 ve -%0,5) artış göstermiştir. Brent ham petrol fiyatları 4Ç21’de senelik averajda %80 artış göstermiş ve TL’nin Amerika doları karşısında çeyreklik %51 değer kaybının da etkisiyle Şirket, 4Ç21’de yüksek yığın karı elde etmiştir. Tüpraş’ın satış gelirleri ise senelik bazda 2.8x (çeyreklik %38) artarak 56.470mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 4Ç21’de mobilitenin artmasıyla motorin ve jet yakıtı crack marjları yıllık ve çeyreklik bazlarda artış göstermiş, sadece doğalgaz fiyatlarındaki artış ve buna ayrıca Brent ham petrol fiyatlarındaki artışın etkisiyle, HSFO marjları baskılanmaya sürmüştür. Ağır-hafif ham petrol diferansiyelleri ise çeyreklik güçlü iyileşme göstermiş, cevabında ise tarihsel ortalamalarının üzerinde seyretmişlerdir. Böylelikle, Tüpraş’ın net rafineri marjı, müspet yığın etkisinin de katkısıyla, 4Ç21’de 9.1 Amerika doları/bbl olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in FAVÖK’ü de 4Ç21’de yıllık bazda 29.6x (çeyreklik 2.8x) artışla 6.891mn TL’ye ulaşmış; FAVÖK marjı yıllık 10.0 y.P. (çeyreklik 6.2 y.P.) artarak %12,8 olarak gerçekleşmiştir. Diğer yandan Şirket, 4Ç21’de 3.319mn TL’lik net finansman geliri yakalamıştır (4Ç20’de 852mn TL’lik net finansman gideri). Böylelikle Şirket’in net karı 4Ç21’de 1.392mn TL’ye ulaşmıştır. Tüpraş’ın net borcu 4Ç21 sonucunda 11.2mlyr TL’ye terfi etmiştir (3Ç21- sonu: 9.3mlyr TL).

Tüpraş payları için 12 aylık hedef fiyatımız olan 267.07TL’yi ve AL önerimizi sürdürmekteyiz. 4Ç21 sonuçlarının açıklanmasından sonrasında Tüpraş, Rafineri Marjı Beklentisini 4,0 – 5,0 $/v aralığında (26-27 milyon ton üretim, 28-29 milyon ton satış ve 90% – 95% kapasite kullanım payı) beklemektedir. Akdeniz Kompleks Rafineri Marjı Beklentisini ise 2,0 – 3,0 $/v aralığında olmasını beklemektedir. Şirket, Rafinaj Yatırım Harcaması beklentisini ise 300 milyon $ olarak belirlenmiştir. Yatırım harcamalarının ise %45’lik kısmının enerji verimliliği ve çevre projeleri için, 80mn $’lık bölümü ise lojistik yatırımlarına ilişik olacağı belirtilmiştir. Şirket payları, tahminlerimize gore 2022T 4.6x FD/FAVÖK çarpanıyla, 2022T 8.6x F/K çarpanıyla aktüel piyasa kapanış fiyatına gore %37 yükseliş potansiyeli ile muamele görmektedirler.

Kaynak: Şeker Yatırım

Yorum Yok

Bir cevap yazın

E-mail adresiniz kesinlikle yayınlanmaz.

https://slotoyunlari.xyz/ , tipobet365 giriş , mariobet giriş bahis sitesi, Canlı Bahi Siteleri