Ayın Sitesi
100 TL Deneme Bonusu

Tüpraş 2021 12 Aylık Bilanço Analizi / Şeker Yatırım – (17.02.2022)



Yüksek stok karı ile 4Ç21’de beklentilerin üzerinde net kar…

Öneri: AL
Hedef Fiyat: 267.07 TL
Yükseliş potansiyeli: %37
Önceki Hedef Fiyat: 267.07 TL

Tüpraş 4Ç21’de, beklentilerin üstünde ve kuvvetli operasyonel performansı ile piyasa yaklaşık beklentisi 491mn TL’nin ve tahminimiz 800mn TL’nin üstünde, 1.392mn TL net kar açıklamıştır (4Ç20: 376mn TL, 3Ç21: 986mn TL). Şirket’in 4Ç21 satış gelirleri, senelik bazda %183 (çeyreklik %38) artarak 56.470mn TL seviyesinde, piyasa ortalama beklentisi olan 53.107mn TL ve tahminimiz 51.174mn TL’nin üstünde gerçekleşmiştir. Şirket’in FAVÖK’ü de 4Ç21’de senelik 29.6x (çeyreklik 2.8x) artışla 6.891mn TL’ye ulaşmış ve piyasa yaklaşık beklentisi olan 5.986mn TL ve tahminimiz 6.498mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Sonuçların, Şirket payları kısa dönem performansı üstünde hafifçe olumlu müessir olabileceğini düşünmekteyiz.

FAVÖK artan rafineri crack marjları ve bariz stok gelirleri ile yükseliş gösterdi – Tüpraş’ın toplam üretim kapasitesi, 4Ç21’de KKO %98 olarak gerçekleşmiştir (3Ç21: %96; 4Ç20: %84). Bunun paralelinde üretim ve satış hacmi sırayla senelik ortalama %15 ve %22 (çeyreklik %1,5 ve -%0,5) artış göstermiştir. Brent ham petrol tutarları 4Ç21’de senelik ortalamada %80 artış göstermiş ve TL’nin ABD doları karşısında çeyreklik %51 değer kaybının da etkisiyle Şirket, 4Ç21’de yüksek stok karı yakalamıştır. Tüpraş’ın satış gelirleri ise senelik bazda 2.8x (çeyreklik %38) artarak 56.470mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 4Ç21’de mobilitenin artmasıyla motorin ve jet yakıtı crack marjları yıllık ve çeyreklik bazlarda artış göstermiş, sadece doğalgaz fiyatlarındaki artış ve buna ayrıca Brent ham petrol fiyatlarındaki artışın etkisiyle, HSFO marjları baskılanmaya süre gelmiştir. Ağır-hafifçe ham petrol diferansiyelleri ise çeyreklik güçlü iyileşme göstermiş, sonucunda ise tarihsel ortalamalarının üstünde seyretmişlerdir. Böylelikle, Tüpraş’ın net rafineri marjı, müspet yığın tesirinin de katkısıyla, 4Ç21’de 9.1 ABD doları/bbl olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in FAVÖK’ü de 4Ç21’de senelik bazda 29.6x (çeyreklik 2.8x) artışla 6.891mn TL’ye ulaşmış; FAVÖK marjı yıllık 10.0 y.P. (çeyreklik 6.2 y.P.) artarak %12,8 olarak gerçekleşmiştir. Diğer yandan Şirket, 4Ç21’de 3.319mn TL’lik net finansman geliri elde etmiştir (4Ç20’de 852mn TL’lik net finansman gideri). Böylelikle Şirket’in net karı 4Ç21’de 1.392mn TL’ye ulaşmıştır. Tüpraş’ın net borcu 4Ç21 sonunda 11.2mlyr TL’ye yükselmiştir (3Ç21- sonu: 9.3mlyr TL).

Tüpraş payları için 12 aylık hedef fiyatımız olan 267.07TL’yi ve AL önerimizi sürdürmekteyiz. 4Ç21 sonuçlarının açıklanmasından sonrasında Tüpraş, Rafineri Marjı Beklentisini 4,0 – 5,0 $/v aralığında (26-27 milyon ton üretim, 28-29 milyon ton satış ve 90% – 95% kapasite kullanım payı) beklemektedir. Akdeniz Kompleks Rafineri Marjı Beklentisini ise 2,0 – 3,0 $/v aralığında olmasını beklemektedir. Şirket, Rafinaj Yatırım Harcaması beklentisini ise 300 milyon $ olarak belirlenmiştir. Yatırım harcamalarının ise %45’lik kısmının enerji verimliliği ve muhit projeleri için, 80mn $’lık bölümü ise lojistik yatırımlarına ait olacağı belirtilmiştir. Şirket payları, tahminlerimize gore 2022T 4.6x FD/FAVÖK çarpanıyla, 2022T 8.6x F/K çarpanıyla aktüel piyasa kapanış fiyatına nazaran %37 yükseliş potansiyeli ile işlem görmektedirler.

Kaynak: Şeker Yatırım

Yorum Yok

Bir cevap yazın

E-mail adresiniz kesinlikle yayınlanmaz.

https://slotoyunlari.xyz/ , tipobet365 giriş , mariobet giriş bahis sitesi, Canlı Bahi Siteleri