TOASO 4Ç21 Değerlendirmesi

Kapanış Fiyatı: 83,75 TL
Hedef Fiyatı: 114 TL

Şirket’in, 4Ç21 dönem karı yaklaşık 950 milyon TL olan ortalama piyasa beklentisinin %28 üzerinde, geçtiğimiz senenin aynı döneminde bakılırsa ise, %90 üzerinde gelerek 1,2 milyar TL olarak gerçekleşti. Yıllık olarak baktığımızda ise, 2020 yılına bakılırsa yüzde %84 yükseliş göstererek 3,3 milyar TL olarak gerçekleşti.

Şirket, 2021 yılında satış gelirini 2020 yılına bakılırsa %26 artırarak 29,7 milyar TL’ye, çeyreksel olarak baktığımızda ise, bundan önceki çeyreğe bakılırsa %80, geçen senenin aynı dönemine bakılırsa %9,6 artış gösterek 10,1 milyar TL’ye yükseltmiştir. Şirket’in 2021 senesinde brüt kar marjı yıllık 600 baz puan artarak 19.6%, net kar marjı ise 350 baz puanlık artışla 11.1% oldu.

Şirket 2021 yılında çip krizi başta olmak suretiyle tedarik zincirindeki aksaklıklara rağmen güçlü karlılığını koruyarak vergi öncesi karda senelik 92% artış kaydetti. Bu performasnın temel sebebi olarak artan hammadde fiyatlarına bağlı olarak yaşanmış olan maliyet artışlarının yansıtılabildiği ihracat kontratlarının yanı sıra güçlü iç piyasa performansı ve sıkı operasyonel masraf kontrolü gösterilmiştir.

Casino Sitesi	Bonus	Giriş
	50 TL + 25 Free Spin Bonusu	Bonus Al 3000 TL
	50 TL + 50 Free Spin	Bonus Al 1500 TL
	111 TL Bedava Deneme Bonusu	Bonus Al 1000 TL
	50 TL Yatırım Şartsız Deneme Bonusu	Bonus Al 50 TL
	100 TL Deneme Bonusu	Bonus Al 2500 TL
	50 TL Freebet Bonusu	Bonus Al 2500 TL
	75 TL Freespin 75 Deneme Bonusu	Bonus Al 3000 TL
	50 TL Deneme Bonusu	Bonus Al 50 TL
	101 TL Bedava Freespin & Freebet	Bonus Al 101 TL
	500 TL Hoşgeldin Bonusu	Bonus Al 500 TL
	100 TL Deneme Bonusu	Bonus Al 5000 TL
	50 TL Deneme Bonusu	Bonus Al 1000 TL
	100 TL Deneme Bonusu	Bonus Al 3000 TL
	%100 Hoşgeldin Bonusu	Bonus Al 2500 TL
	20 TL Deneme Bonusu	Bonus Al 3000 TL
	1000 TL Hoş Geldin Bonus	Bonus Al 1000 TL
	3000 TL 100 Bedava Bonus	Bonus Al 3000 TL
	2500 TL İlk Yatırım Bonus	Bonus Al 2500 TL
	%100 Hoşgeldin Bonusu	Bonus Al 500 TL
	30 TL Deneme Bonusu	Bonus Al 300 TL
	65 TL YATIRIMA 650 TL ANINDA BONUS!	Bonus Al 700 TL
	%969 Bonus + 69 Bedava Dönüş	Bonus Al 2000
	50 TL Çevrimsiz Deneme Bonusu	Bonus Al 2000 TL
	2500 TL + 250 Free Spin	Bonus Al 2500 TL
	50 TL Deneme Bonusu	Bonus Al 5000 TL
	50 TL Deneme Bonusu	Bonus Al 1000 TL
	15 TL Deneme Bonusu	Bonus Al 1000 TL
	6666 TL İlk Yatırım Bonusu	Bonus Al 6666 TL
	1700 TL Hoşgeldin Bonusu	Bonus Al 1700 TL
	1500 TL Hoşgeldin Bonusu	Bonus Al 1500 TL
	1000 TL + 300 Freespin	Bonus Al 1000 TL
	50 TL Deneme Bonusu	Bonus Al 500 TL
	3000 TL Hoş Geldin Bonusu	Bonus Al 3000 TL
	1500 TL Hoş Geldin Bonusu	Bonus Al 1500 TL
	1500 TL İlk Para Yatırma	Bonus Al 1500 TL
	5000 TL Hoş Geldin Bonusu	Bonus Al 5000 TL
	1200 TL Kayıt Bonusu	Bonus Al 1200 TL
	1000 TL Kayıt Bonusu	Bonus Al 1000 TL
	3000 TL Hoş Geldin Bonusu	Bonus Al 3000 TL
	1500 TL Bonus Paketi	Bonus Al 1500 TL
	1500 TL Hoş Geldiniz Paketi	Bonus Al 1500 TL
	100 TL Bonus	Bonus Al 100 TL
	1000 TL Hoş geldin Bonusu	Bonus Al 1000 TL
	1000 TL Hoş Geldin Bonusu	Bonus Al 1000 TL
	500 Free Spin Bonusu	Bonus Al 1000 TL
	30 TL Deneme Bonusu	Bonus Al 30 TL
	20 Freebet veya 20 Free Spin	Bonus Al 1000 TL
	20 Freebet veya 25 Freespin	Bonus Al 1000 TL
	20 Freebet VEYA 20 Freespin	Bonus Al 250 TL
	20 Freespin & 20 TL Freebet	Bonus Al 1000 TL
	50 TL Deneme Bonusu	Bonus Al 1500 TL
	1500 TL Hoş Geldin Bonusu	Bonus Al 1500 TL
	50 TL Veya 50 Free Spin	Bonus Al 20 TL
	20 TL Freebet Bonusu	Bonus Al 2500 TL
	500 TL Bonus	Bonus Al 500 TL
	700 TL Anında Bonus	Bonus Al 700 TL
	1000 TL Hoş Geldin Bonusu	Bonus Al 1000 TL
	1000 TL Hoş Geldin Bonusu	Bonus Al 1000 TL
	250 TL Hoş Geldin Bonusu	Bonus Al 250 TL
	1000 TL Hoş Geldin Bonusu	Bonus Al 1000 TL
	20 TL Deneme Bonusu	Bonus Al 20 TL
	200 TL Hoş Geldin Bonusu	Bonus Al 10
	2222 TL Hoş Geldin Bonusu	Bonus Al 2222 TL
	50 TL Deneme Bonusu	Bonus Al 50 TL
	50 TL Deneme Bonusu	Bonus Al 50 TL
	1500 TL Hoş Geldin Bonusu	Bonus Al 1500 TL

2021 senesinde toplam Türkiye otomotiv üretimi senelik %2 daralarak 1,28 milyon tane, Tofas üretim kütlesi ise, %9 azalarak 229 bin tane olarak gerçekleşmiştir. 2021 senesinde Tofaş üretimi toplam üretimin %17,9’unu oluşturdu.

Şirket’in 2021 yılında toplam satış kütlesi %10 düşüş kaydederek 235 bin adet seviyesine gerçekleşti. Fiat markası ise, 2021’de 16.4% pazar payı ile iç piyasa hafifçe vasıta pazarında 3. Yıl üst üste liderliğini, binek oto pazarında ise 13.1% pazar payı ile ikinciliğini korudu. 2021’de Tofaş ihracat hacimleri 5% daralma kaydederek 112.5 bin tane olmuştur. Hafif ticari araç ihracatındaki 18%’lik yükseliş, tedarik zincirinde yaşanmış olan aksaklıklara ve ürün miksine bağlı olarak binek araç segmentinde gözlenen 25%’lik daralmayı bir ölçüde kompanse etmiştir. Buna rağmen ihracat geliri 35,3% artarak 14,64 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket satış gelirindeki ihracat oranını %46’dan %49’a çıkarmıştır.

Şirket’in 2022 yılı beklentileri kapsamında yurtiçi hafif vasıta pazarının 700bin-750bin adet (2021 yılında gerçekleşen: 737bin tane), Tofaş yurtiçi pazar satışlarının 125bin-140bin adet (2021 yılında gerçekleşen: 125bin tane), ihracatın 125bin-140bin tane (2021 senesinde gerçekleşen: 113bin tane), toplam üretim adetinin 240bin-270bin adet (2021 senesinde gerçekleşen: 229bin adet) ve yatırımlar bazında ise €100m (2021 senesinde gerçekleşen: €100m) yatırım harcaması yapmayı hedeflemektedir.

Şirket, üretimindeki düşüşe karşın net kar marjını, satış gelirini ve karını artırmayı başardı. Şirket’in maliyetlerindeki artışı satışlarına yansıtabildiği görülüyor, 2022 yılında da enerji fiyatları benzer biçimde maliyetlerindeki artıştan sınırı olan şekilde etkileneceğini düşünüyoruz.

Buna karşın tedarik sorunlarında yaşanan gelişmeler devam ederse bu durum operasyonel etkinlik açısından bir risk unsuru olarak izlenmeye devam edilecektir. Şirketin 2022 yılı beklentileri göz önünde bulundurulunca %50 yurt içi benzer şirketler çarpan analizi, %50 İNA analizi ağırlıklandırmasıyla yaptığımız çalışmaya göre Şirket payları için 114 TL hedef fiyat seviyesine ulaşıyoruz.

Kaynak: Ahlatcı Yatırım