TOASO 4Ç21 Değerlendirmesi
Kapanış Fiyatı: 83,75 TL
Hedef Fiyatı: 114 TL
Şirket’in, 4Ç21 dönem karı yaklaşık 950 milyon TL olan ortalama piyasa beklentisinin %28 üzerinde, geçtiğimiz senenin aynı döneminde bakılırsa ise, %90 üzerinde gelerek 1,2 milyar TL olarak gerçekleşti. Yıllık olarak baktığımızda ise, 2020 yılına bakılırsa yüzde %84 yükseliş göstererek 3,3 milyar TL olarak gerçekleşti.
Şirket, 2021 yılında satış gelirini 2020 yılına bakılırsa %26 artırarak 29,7 milyar TL’ye, çeyreksel olarak baktığımızda ise, bundan önceki çeyreğe bakılırsa %80, geçen senenin aynı dönemine bakılırsa %9,6 artış gösterek 10,1 milyar TL’ye yükseltmiştir. Şirket’in 2021 senesinde brüt kar marjı yıllık 600 baz puan artarak 19.6%, net kar marjı ise 350 baz puanlık artışla 11.1% oldu.
Şirket 2021 yılında çip krizi başta olmak suretiyle tedarik zincirindeki aksaklıklara rağmen güçlü karlılığını koruyarak vergi öncesi karda senelik 92% artış kaydetti. Bu performasnın temel sebebi olarak artan hammadde fiyatlarına bağlı olarak yaşanmış olan maliyet artışlarının yansıtılabildiği ihracat kontratlarının yanı sıra güçlü iç piyasa performansı ve sıkı operasyonel masraf kontrolü gösterilmiştir.
| Casino Sitesi | Bonus | |
|
100 TL Bedava Bonus | Bonus Al 3000 TL |
|
100 TL + 100 Free Spin | Bonus Al 1500 TL |
|
111 TL Bedava Deneme Bonusu | Bonus Al 1000 TL |
|
50 TL Şartsız Deneme Bonusu | Bonus Al 50 TL |
|
100 TL Deneme + 100 Free Spin | Bonus Al 2500 TL |
|
100 TL + 100 Free Spin | Bonus Al 2500 TL |
|
75 TL Freespin 75 Deneme Bonusu | Bonus Al 3000 TL |
|
100 TL Deneme Bonusu | Bonus Al 100 TL |
|
101 TL Bedava Freebet | Bonus Al 101 TL |
|
50 TL Freebet 75 Free Spin | Bonus Al 500 Tl |
|
1500 TL İlk Para Yatırma | Bonus Al 1500 TL |
|
200 TL Deneme Bonusu | Bonus Al 3000 TL |
|
%100 Hoşgeldin Bonusu | Bonus Al 2500 TL |
|
1000 TL + 300 Freespin | Bonus Al 1000 TL |
|
150 TL Deneme Bonusu | Bonus Al 150 TL |
|
250 Free Spin & 20 Dolar | Bonus Al 2500 TL |
|
100 TL + 100 Free Spin Bonusu | Bonus Al 2500 TL |
|
3000 TL 100 Bedava Bonus | Bonus Al 3000 TL |
|
100 TL Deneme Bonusu | Bonus Al 5000 TL |
|
500 TL Hoşgeldin Bonusu | Bonus Al 500 TL |
|
100 TL Deneme Bonusu | Bonus Al 3000 TL |
|
100 TL Çevrimsiz Deneme Bonusu | Bonus Al 5000 |
|
100 TL Bedava Bonus | Bonus Al 3000 TL |
|
150 TL Anında Bonus | Bonus Al 3000 TL |
|
1000 TL Hoş Geldin Bonus | Bonus Al 1000 TL |
|
%100 Hoşgeldin Bonusu | Bonus Al 500 TL |
|
30 TL Deneme Bonusu | Bonus Al 300 TL |
|
50 TL + 50 Free Spin | Bonus Al 5000 TL |
|
3000 TL Hoş Geldin Bonusu | Bonus Al 3000 TL |
|
1500 TL Hoş Geldin Bonusu | Bonus Al 1500 TL |
|
5000 TL Hoş Geldin Bonusu | Bonus Al 5000 TL |
|
1200 TL Kayıt Bonusu | Bonus Al 1200 TL |
|
3400 TL Kayıt Bonusu | Bonus Al 3400 TL |
|
1500 TL Bonus Paketi | Bonus Al 1500 TL |
|
1500 TL Hoş Geldiniz Paketi | Bonus Al 1500 TL |
|
1000 TL Nakit İade | Bonus Al 1000 TL |
|
1000 TL Hoş geldin Bonusu | Bonus Al 1000 TL |
|
100 TL + 100 Free Spin Bonusu | Bonus Al 1500 TL |
|
3000 TL Hoş Geldin Bonusu | Bonus Al 3000 TL |
|
100 TL Deneme Bonusu | Bonus Al 1700 TL |
|
100 TL Çevrimsiz Deneme Bonusu | Bonus Al 2000 TL |
|
2500 TL + 250 Free Spin | Bonus Al 2500 TL |
|
50 TL Deneme Bonusu | Bonus Al 1000 TL |
|
30 TL Deneme + 30 Free Spin Bonusu | Bonus Al 1000 TL |
|
15 TL Deneme Bonusu | Bonus Al 1000 TL |
|
100 TL Deneme Bonusu | Bonus Al 6666 TL |
|
1000 TL Hoş Geldin Bonusu | Bonus Al 1000 TL |
|
30 TL Deneme Bonusu | Bonus Al 30 TL |
|
20 Freebet veya 20 Free Spin | Bonus Al 1000 TL |
|
20 Freebet veya 25 Freespin | Bonus Al 1000 TL |
|
20 Freebet VEYA 20 Freespin | Bonus Al 250 TL |
|
20 Freespin & 20 TL Freebet | Bonus Al 1000 TL |
|
50 TL + 100 Free Spin | Bonus Al 1500 TL |
|
100 TL Veya Free Spin | Bonus Al 100 TL |
|
20 TL Freebet Bonusu | Bonus Al 2500 TL |
|
500 TL Bonus | Bonus Al 500 TL |
|
700 TL Anında Bonus | Bonus Al 700 TL |
|
1000 TL Hoş Geldin Bonusu | Bonus Al 1000 TL |
|
1000 TL Hoş Geldin Bonusu | Bonus Al 1000 TL |
|
250 TL Hoş Geldin Bonusu | Bonus Al 250 TL |
|
1000 TL Hoş Geldin Bonusu | Bonus Al 1000 TL |
|
20 TL Deneme Bonusu | Bonus Al 20 TL |
|
200 TL Hoş Geldin Bonusu | Bonus Al 10 |
|
2222 TL Hoş Geldin Bonusu | Bonus Al 2222 TL |
|
50 TL Deneme Bonusu | Bonus Al 50 TL |
|
100 TL Deneme Bonusu | Bonus Al 100 TL |
|
1500 TL Hoş Geldin Bonusu | Bonus Al 1500 TL |
|
500 TL'ye kadar %100 iade | Bonus Al 500 TL |
2021 senesinde toplam Türkiye otomotiv üretimi senelik %2 daralarak 1,28 milyon tane, Tofas üretim kütlesi ise, %9 azalarak 229 bin tane olarak gerçekleşmiştir. 2021 senesinde Tofaş üretimi toplam üretimin %17,9’unu oluşturdu.
Şirket’in 2021 yılında toplam satış kütlesi %10 düşüş kaydederek 235 bin adet seviyesine gerçekleşti. Fiat markası ise, 2021’de 16.4% pazar payı ile iç piyasa hafifçe vasıta pazarında 3. Yıl üst üste liderliğini, binek oto pazarında ise 13.1% pazar payı ile ikinciliğini korudu. 2021’de Tofaş ihracat hacimleri 5% daralma kaydederek 112.5 bin tane olmuştur. Hafif ticari araç ihracatındaki 18%’lik yükseliş, tedarik zincirinde yaşanmış olan aksaklıklara ve ürün miksine bağlı olarak binek araç segmentinde gözlenen 25%’lik daralmayı bir ölçüde kompanse etmiştir. Buna rağmen ihracat geliri 35,3% artarak 14,64 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket satış gelirindeki ihracat oranını %46’dan %49’a çıkarmıştır.
Şirket’in 2022 yılı beklentileri kapsamında yurtiçi hafif vasıta pazarının 700bin-750bin adet (2021 yılında gerçekleşen: 737bin tane), Tofaş yurtiçi pazar satışlarının 125bin-140bin adet (2021 yılında gerçekleşen: 125bin tane), ihracatın 125bin-140bin tane (2021 senesinde gerçekleşen: 113bin tane), toplam üretim adetinin 240bin-270bin adet (2021 senesinde gerçekleşen: 229bin adet) ve yatırımlar bazında ise €100m (2021 senesinde gerçekleşen: €100m) yatırım harcaması yapmayı hedeflemektedir.
Şirket, üretimindeki düşüşe karşın net kar marjını, satış gelirini ve karını artırmayı başardı. Şirket’in maliyetlerindeki artışı satışlarına yansıtabildiği görülüyor, 2022 yılında da enerji fiyatları benzer biçimde maliyetlerindeki artıştan sınırı olan şekilde etkileneceğini düşünüyoruz.
Buna karşın tedarik sorunlarında yaşanan gelişmeler devam ederse bu durum operasyonel etkinlik açısından bir risk unsuru olarak izlenmeye devam edilecektir. Şirketin 2022 yılı beklentileri göz önünde bulundurulunca %50 yurt içi benzer şirketler çarpan analizi, %50 İNA analizi ağırlıklandırmasıyla yaptığımız çalışmaya göre Şirket payları için 114 TL hedef fiyat seviyesine ulaşıyoruz.
Kaynak: Ahlatcı Yatırım