4Ç21 Bilanço Değerlendirmesi
Gözden Geçiriliyor
Cari Fiyat: 13,50TL
12 Aylık Hedef: N.A.
FAVÖK marjı beklentilerin hafif altında kalırken, net kar ertelenmiş vergi geliri ile beklentileri aştı
Net kar ertelenmiş vergi geliri yardımıyla beklentileri aştı: Şok Marketler 4Ç21 finansallarında 10mn TL net kar deklare etti. Net kar piyasanın 121mn TL zarar beklentisinin çok üzerinde gerçekleşti. Operasyonel karın beklentilerin hafifçe altında kalmasına rağmen, net kardaki pozitif sapma büyük seviyede 143mn TL’lik tek seferlik ertelenmiş vergi geliri etkisinden kaynaklandı. Net kar geçtiğimiz sene 164mn TL seviyesindeydi. Net karda senelik bazda yaşanmış olan düşüş büyük ölçüde Rekabet Kurumunun cezasına ilişkin ayrılan 288mn TL’lik karşılıktan kaynaklandı.
Yorum: FAVÖK marjı beklentilerin hafif altında kalmasına karşın, net karın ertelenmiş vergi geliri etkisi ile de olsa beklentileri aşması ve daha önemlisi Şirket’in paylaştığı 2022 gelişme ve FAVÖK öngörülerinin Bloomberg konsensus beklentilerinin üzerinde olması sebebiyle piyasanın sonuçlara hafif olumlu tepki vermesini bekliyoruz.
Hızlı yeni mağaza açılışları ve yüksek enflasyon satış büyümesini destekledi: Satışlar 4Ç21’de yıllık bazda %34 büyümeyle beklentilere paralel 8 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Net satışlardaki büyüme %18’lik benzer mağaza büyümesi ve mağaza sayısındaki %13,5’lik artıştan kaynaklandı. Benzer mağaza büyümesi enflasyonun altında kalırken bu vaziyet büyük ölçüde istila nedeniyle değişen tüketici davranışları sonucu çok güçlü büyüme gördüğümüz geçen senenin yüksek baz etkisinden kaynaklandı.
| Casino Sitesi | Bonus | |
|
50 TL + 25 Free Spin Bonusu | Bonus Al 3000 TL |
|
100 TL + 100 Free Spin | Bonus Al 1500 TL |
|
111 TL Bedava Deneme Bonusu | Bonus Al 1000 TL |
|
50 TL Yatırım Şartsız Deneme Bonusu | Bonus Al 50 TL |
|
100 TL Deneme + 100 Free Spin | Bonus Al 2500 TL |
|
100 TL + 100 Free Spin | Bonus Al 2500 TL |
|
75 TL Freespin 75 Deneme Bonusu | Bonus Al 3000 TL |
|
100 TL Deneme Bonusu | Bonus Al 100 TL |
|
101 TL Bedava Freespin & Freebet | Bonus Al 101 TL |
|
500 TL Hoşgeldin Bonusu | Bonus Al 500 TL |
|
150 TL Deneme Bonusu | Bonus Al 150 TL |
|
100 TL Deneme Bonusu | Bonus Al 5000 TL |
|
50 TL Deneme Bonusu | Bonus Al 1000 TL |
|
100 TL Deneme Bonusu | Bonus Al 3000 TL |
|
%100 Hoşgeldin Bonusu | Bonus Al 2500 TL |
|
20 TL Deneme Bonusu | Bonus Al 3000 TL |
|
100 TL Bedava Bonus | Bonus Al 3000 TL |
|
150 TL Anında Bonus | Bonus Al 3000 TL |
|
1000 TL Hoş Geldin Bonus | Bonus Al 1000 TL |
|
3000 TL 100 Bedava Bonus | Bonus Al 3000 TL |
|
100 TL + 100 Free Spin Bonusu | Bonus Al 2500 TL |
|
%100 Hoşgeldin Bonusu | Bonus Al 500 TL |
|
30 TL Deneme Bonusu | Bonus Al 300 TL |
|
100 TL Çevrimsiz Deneme Bonusu | Bonus Al 2000 TL |
|
2500 TL + 250 Free Spin | Bonus Al 2500 TL |
|
50 TL + 50 Free Spin | Bonus Al 5000 TL |
|
30 TL Deneme + 30 Free Spin Bonusu | Bonus Al 1000 TL |
|
15 TL Deneme Bonusu | Bonus Al 1000 TL |
|
100 TL Deneme Bonusu | Bonus Al 6666 TL |
|
100 TL Deneme Bonusu | Bonus Al 1700 TL |
|
1500 TL Hoşgeldin Bonusu | Bonus Al 1500 TL |
|
1000 TL + 300 Freespin | Bonus Al 1000 TL |
|
3000 TL Hoş Geldin Bonusu | Bonus Al 3000 TL |
|
1500 TL Hoş Geldin Bonusu | Bonus Al 1500 TL |
|
1500 TL İlk Para Yatırma | Bonus Al 1500 TL |
|
5000 TL Hoş Geldin Bonusu | Bonus Al 5000 TL |
|
1200 TL Kayıt Bonusu | Bonus Al 1200 TL |
|
3400 TL Kayıt Bonusu | Bonus Al 3400 TL |
|
3000 TL Hoş Geldin Bonusu | Bonus Al 3000 TL |
|
1500 TL Bonus Paketi | Bonus Al 1500 TL |
|
1500 TL Hoş Geldiniz Paketi | Bonus Al 1500 TL |
|
100 TL Bonus | Bonus Al 100 TL |
|
1000 TL Hoş geldin Bonusu | Bonus Al 1000 TL |
|
1000 TL Hoş Geldin Bonusu | Bonus Al 1000 TL |
|
30 TL Deneme Bonusu | Bonus Al 30 TL |
|
20 Freebet veya 20 Free Spin | Bonus Al 1000 TL |
|
20 Freebet veya 25 Freespin | Bonus Al 1000 TL |
|
20 Freebet VEYA 20 Freespin | Bonus Al 250 TL |
|
20 Freespin & 20 TL Freebet | Bonus Al 1000 TL |
|
50 TL Deneme Bonusu | Bonus Al 1500 TL |
|
50 TL + 100 Free Spin | Bonus Al 1500 TL |
|
50 TL Veya 50 Free Spin | Bonus Al 50 TL |
|
20 TL Freebet Bonusu | Bonus Al 2500 TL |
|
500 TL Bonus | Bonus Al 500 TL |
|
700 TL Anında Bonus | Bonus Al 700 TL |
|
1000 TL Hoş Geldin Bonusu | Bonus Al 1000 TL |
|
1000 TL Hoş Geldin Bonusu | Bonus Al 1000 TL |
|
250 TL Hoş Geldin Bonusu | Bonus Al 250 TL |
|
1000 TL Hoş Geldin Bonusu | Bonus Al 1000 TL |
|
20 TL Deneme Bonusu | Bonus Al 20 TL |
|
200 TL Hoş Geldin Bonusu | Bonus Al 10 |
|
2222 TL Hoş Geldin Bonusu | Bonus Al 2222 TL |
|
50 TL Deneme Bonusu | Bonus Al 50 TL |
|
100 TL Deneme Bonusu | Bonus Al 100 TL |
|
1500 TL Hoş Geldin Bonusu | Bonus Al 1500 TL |
FAVÖK marjı yüksek baz tesiri ile daralırken, operasyonel giderlerdeki sert artış sebebiyle beklentilerin hafif altında kaldı: FAVÖK 4Ç21’de senelik bazda sınırlı %13 artış göstererek 721mn TL’ye ulaşırken, beklentilerin hafif altında kaldı. FAVÖK marjı yıllık bazda ortalama 165 baz puan daralma ile %9 olarak gerçekleşti. FAVÖK marjında yıllık bazda yaşanmış olan daralma büyük seviyede geçen sene son çeyreğin tarihsel yüksek marjlarının oluşturduğu yüksek baz etkisinden kaynaklandı. Operasyonel giderlerin satış büyümesinin de üstünde %44 oranında yükselmesi marjları baskılayan bir başka faktör olarak öne çıkarken, FAVÖK’ün beklentilerin hafifçe altında kalmasına neden oldu.
Güçlü 2022 öngörüleri: Şirket, 2022 yılında %45 (+/-%5) ciro büyümesi, %9 (+/-50 baz puan) FAVÖK marjı ve 1.5 milyar TL (+/- 100mn) yatırım harcanması öngörüyor. Açıklanan yatırım harcaması öngörüsü yıllık 1000 mağaza açılışı hedefinin sürdürüleceğine işaret ediyor. Açıklanan öngörülerin orta bandının Bloomberg konsensus satış tahmininin %10 ve FAVÖK tahmininin %14 üstünde bulunuyor olması, piyasa beklentilerinin yukarı revize edileceğine işaret ediyor.
Yüksek iskonto ile muamele görüyor: Hisse Şirket’in 2022 öngörülerinin orta bandına bakılırsa 2,8x FD/FAVÖK çarpanı (aktüel borç RK cezası ile düzeltilerek kullanılmıştır) ile muamele görüyor; en yakın benzeri BIMAS’a gore %50 iskonto ile işlem görmektedir.
Kaynak: Ak Yatırım